关店求生

　　一家企业在历经创业的艰辛迈过上市公司的门槛时是其最强大的时刻，但也可能是最危险的时刻。

　 　推广和扩大零售网店的布局确实曾一度给博士蛙带来漂亮的财务回报。博士蛙在2010年业绩猛增，收入比上年增长123.5%至14.08亿元，股东应占 利润增长106.9%至2.51亿元。一位博士蛙曾经的供货商告诉记者，博士蛙一直大力发展分销商，鼓励他们开店，为此还把赊账期拉长，甚至不计租金成本 开店扩张。

　　然而，销售网络的扩张使得管理体系变得庞大，导致销售费用、管理费用大幅增加。根据博士蛙最新财务资料上提供的数据，租金及 物业费用在2013年已达到1.25亿元，占到了当年经销及销售开支总额的33%。在2011年，这一比例仅约为22%。而3.78亿元的经销及销售开支 更是占到了去年全年收入的85%。

　　一位在线上做品牌纸尿裤的企业负责人告诉记者，以前在线下开店只要找好位置就会有人流，但现在线下开店的主要房租成本居高不下，而且即便店开了根本没有人来。据他透露，一些线下门店的房租成本普遍占营业额的三成以上。

　　而博士蛙的这一数字也远高于业务相类似的同行企业。同样以服饰起家的森马服饰(002563.SZ)，现主业以休闲服饰和童装为主。记者对比了森马服饰2013年的财务数据发现，森马服饰去年的销售费用较2012年下降了13.27%，占收入的比重仅为12.63%。

　 　今年7月，曾有报道称博士蛙在上海的多家门店员工遭遇长达3个月的工资连续拖欠，且很多人公积金与养老金也未正常得到缴纳，“空白期”长达1年之久。近 日，记者再次向博士蛙门店员工询问时，给的回复是欠薪问题依旧没有解决。“公司现在表态说不会赖我们的工资，但也明确表示拿不出钱，我们也没办法。”一位 员工告诉记者。

　　而这或只是冰山一角，更大范围的影响正在发酵。博士蛙方面承认，已在陆续关停业绩表现不佳的直营零售门店。从直观数据上 来看，其零售网络从2009年12月31日的890家增加至2010年12月31日的1555家。而在其顶峰的2011年，截至当年年底则有包括百货品牌 专柜、街铺专卖店、博士蛙365生活馆在内的零售终端共计1734家。但截至去年年末，其终端销售渠道已缩减至813家，仅为鼎盛时期的47%。

　　“博士蛙由于前期摊子铺得太大，不计成本地疯狂开店，现在面临的财务压力巨大，关店是意料之中的事情。”一位不愿意透露姓名的婴童行业业内人士告诉记者。

　　博士蛙在最新公布的公告中提到，自2010年起集团在中国各地大幅度开设零售门店，并做了大量投入用于门店的装修、道具及相关设备配置。但现今随着对零售门店做出关停等调整，对净值约为4798万元的固定资产做了报废处理。

　 　原本打算用规模来赌利润的博士蛙却输在了现实上，规模效应没有带来正向的现金流入，相反却积累了大批的库存。博士蛙在最新公布的公告中提到，由于 2012年起中国零售行业特别是服装业开始持续疲软，故集团零售门店拓展及销售目标未能实现预期，旗下各品牌产品出现大量库存积压。

　　截至2013年年底，博士蛙实际库存净值仍有3.63亿元，占到了当年总资产的47.3%。而同年森马服饰的存货仅占到总资产的9.49%。在此之前的2012年博士蛙的库存达到其历史新高4.99亿元。

　 　此外，记者发现，近两年来，博士蛙应收账款远高于销售收入。截至去年年底，博士蛙应收贸易款及其他应收款约为7.39亿元，但去年的收入远低于这一数 值，仅为4.43亿元。同样的，2012年博士蛙的应收贸易款及其他应收款高达9.27亿元，但当年的收入仅为8.5亿元。

　　“应收账款如此之高可能有多种原因，商品严重滞销导致无法回款或是下游的经销商对公司有绝对的主控权，故意拖欠货款。”一位从事财务工作的人士告诉记者，“还有一种原因就是通过向经销商压货，以此来虚增收入，从而抬高利润。”

　　这一说法与此前一位经销商的说法不谋而合。