朗姿股份:高端消费承压,进军儿童服装领域企业动态
终端压力仍然显著,前三季度净利润同比减少58.38%:公司2014 年前三季度实现收入8.85亿元,同比增长-11.77%,归属上市公司股东净利润为0.88 亿元,同比增长-58.38%,EPS0.44元,基本符合预期。公司预计2014年全年归属于上市公司股东的净利润增长-50%--20%。
毛利率下降费用上升,运营效率仍需改善:1-9 月整体毛利率同降1.2 个pct 至60.92%,其中Q3 单季毛利率为58.3%。销售、管理、财务费用率分别同增7.5/3.3/2.8 个pct 至33.2%/15.9%/-0.1%,我们判断今年终端收入下滑,品牌推广、商场费用等刚性费用及员工工资上升拉高了整体费用率。应收账款较年初降低 22.65%至8933 万,存货较年初增长1.44%至5.9 亿,经营活动产生现金流净额同降79.97%至1196 万,总体而言运营效率仍需改善。
参与“女神的新衣”开创T2O 模式,收购阿卡邦进军童装市场:公司参与热门电视节目“女神的新衣”,节目效果超预期,不仅开创传统服饰T2O 跨界模式,也带来了对公司供应链、设计师挖掘、运营模式的思考与转型。同时,9 月5 日公司公告子公司韩国莱茵收购韩国阿卡邦占比15.26%,并拟参与阿卡邦公司定增420 万股,收购完成后获得约25%股权,成为其第一大股东,由此进军童装行业。我们认为公司通过不断探索新营销模式,在高端消费低迷期提升品牌知名度,同时进军童装行业迎接第四次婴儿潮,行业转型期修炼内功、跨界合作的转型符合当前服装行业转型升级趋势。
投资建议:在高端服装消费持续承压背景下,公司努力修炼内功,积极探索新营销模式、转型进军新领域。我们判断公司业绩拐点将在15 年出现,预计公司2014-2016 年收入增速分别为-10.4%/4.7%/10.5%,净利润增速分别为-30.4%/12%/14.3%,EPS 分别为0.81 元/0.91 元/1.04元,6 个月目标价23.5 元。
风险提示:1)高端消费市场复苏低于预期;2)品牌推广费用增加超预期;3)收购阿卡邦事项及后续资源整合的不确定性。